巴菲特给自己定的投资规则里有这么两条：规则一，绝对不要亏损；规则二，千万别忘了规则一。
这规则听上去有点像废话，难道有谁是明知道会亏损还去投资吗？难道巴菲特就能保证他买进的股票一定不跌吗？其实不是。如果按照“股价低于买入价就是亏损”的定义，巴菲特也经常亏损，经常处于赔钱的状态。
从股价波动的角度看，可以说巴菲特的两条规则完全是骗人的“鸡汤”。比如巴菲特经常拿出来炫耀的爱股：富国银行。1989 年巴菲特买进约 85 万股富国银行，每股买入成本约 70 美元，市盈率约 7 倍，市净率约 1.5 倍。1990 年，股价大幅下跌，巴菲特继续买进 400 多万股，买入成本约 55 美元/股。注意，前面 70 美元买进的已经“亏损”超过 20%，“亏损额”超过千万美元。这还没完，直到 1992年，巴菲特依然在持续买进富国银行，而且买入价格依然在 70 美元以下。直到 1993 年，富国银行股价飙升，巴菲特的这些股票才转为“盈利”状态。也就是说，巴菲特在富国银行这笔投资中持续“亏损”时间至少长达三年。
注意，这可是他特别有信心、特别有把握的一笔投资。巴菲特曾在 2009 年 5 月 2 日的股东大会上说过这样一句话，足以证明他对富国银行的信心，“如果我所有的资金只能买入一只股票，那我就全部买入富国银行”。对于自己特别有信心的一笔投资，亏损长达三年，幅度超过 20%，就这还说“规则一，绝对不要亏损；规则二千万别忘了规则一”，这不是打自己的脸吗?
富国银行的案例，巴菲特通过常见的“摊低成本+死扛”熬过大跌，最终盈利，还可以用“浮亏不算亏”来自慰。老唐再举两个“股神”彻头彻尾亏损的案例，一个非上市公司，一个上市公司。
1993 年，巴菲特看上了德克斯特鞋业公司，以 4.33 亿美元的价格（市盈率 15 倍左右）收购了这家鞋业公司，并在 1993 年年报里盛赞“德克斯特是查理和我职业生涯中见过的最好的公司之一”。不仅如此，巴菲特还干了一件后来让自己终身后悔的蠢事儿：他没有使用现金支付，而是向德克斯特原股东发行 25203 股伯克希尔的股票，按市价折合 4.33 亿美元收购德克斯特鞋业股份。
很不幸，巴菲特被“职业生涯中见过的最好的公司”打脸。这家公司在被收购后一年，净利润就开始持续稳定地——下滑。主要原因是受到以中国为代表的发展中国家廉价鞋的冲击。到 1999 年，德克斯特的年度净利润就只有 1100 万美元，大约为 1993 年净利润的 40%。2001 年，干脆就爆出 4500 万美元的亏损。
从 2000 年的致股东信，巴菲特开始很客气地批评自己，向股东承认错误，批评力度也随着德克斯特经营恶化的程度不断加强。到2007年的致股东信里，巴菲特直接把自己骂得狗血淋头。他说：“我在 1993 年用价值 4.33 亿美元的伯克希尔股票买下了德克斯特鞋业。我当时认定它具有的持续竞争优势，在后来短短几年内消失了。但那只是开始，使用伯克希尔的股票作为收购对价，令我严重扩大了这个错误。这一次收购花掉的不是 4 亿美元，而是 35 亿美元。实际上，我是用一个优秀公司——现在的价值是 2200 亿美元——的 1.6%，换来一个毫无价值的烂公司。到目前为止，买进德克斯特公司是我最糟糕的决策。”时光飞逝，到 2021 年底伯克希尔的股价是 450662 美元/股，25203 股价值 113.58 亿美元，而这 113.58 亿美元换来的德克斯特早就亏光光了。
此外，2014 年致股东信里，巴菲特自曝投资英国著名零售上市企业 Tesco 的经历：2012 年前，他花了 23 亿美元买进了 Tesco 公司股票 4.15 亿股，2014 年清仓，亏损合计 4.44 亿美元，亏损幅度近 20%。他还因此发出了那句著名的感慨：“如果你在厨房里发现了一只蟑螂，伴随着时间流逝，你一定会继续遇到它的亲戚们。”
这两个案例是彻头彻尾的“亏损”案例。此时巴菲特怎么解释自己的“绝对不要亏损”规则呢？其实，这只是理解错误。巴菲特从来没吹嘘过自己永远抄大底，永远买了就赚，永远没有判断错误。“绝对不要亏损”的意思也不是要确保买在最低点，只是巴菲特所说的“亏损”和炒股人士的“股价低于买人价算亏损”定义不同。
如果我们做过企业，就能很容易理解巴菲特心中的亏损概念。假设你家开个小饭馆，怎么样就是亏损，怎么样就是盈利呢？它是由隔壁小馆子或者同城其他饭馆的转让价格决定的吗？不是。
盈利或亏损，由你家小饭馆每天的营业额、采购的原料、支付的其他成本等因素决定。简单说，每天的营业额减去人工、房租、材料、税收、装修及设备折旧等费用，算下来还有现金剩余，小饭馆就有了会计意义上的盈利。这笔现金剩余在投资领域就被叫作自由现金流。
因此，巴菲特所说的“绝对不要亏损”，指的是一家企业或者上市公司，它所能创造的自由现金流必须为正的，业务必须是盈利的，这与企业或者上市公司的股权在其他人之间以什么价格成交完全无关。这也是为什么巴菲特不买科技公司的原因，因为科技公司在前期往往都需要烧钱扩大市场占有率，盈利能力很差，违背了他自己“绝对不要亏损”的原则。